我国房地产投资信托管理新模式－－伞型基金

　　纵览全球REITs的发展历程，正是一个管理模式不断革新的历程。早在1960年设立之初，美国也只允许REITs以外部管理形式运作，但恰如前面所分析的，代理问题中的利益冲突使得这期间的REITs发展极为缓慢。而到了1986年REITs内部管理获得法律认可之后，结构的创新使得美国的REITs行业得到了突破性的发展，内部管理模式，特别是其中的伞型模式UPREITs结构也在十多年中迅速成为REITs业的主流模式。

　　由于历史原因，传统的外部管理模式在世界各地广泛存在，我们的亚洲邻国也大多沿袭这一模式，国内的研究者和管理层也对此相对熟悉，但是，我们却不能坐视不顾外部管理模式的诸多弊端及其在REITs市场较为成熟的美国近十年来所受到的冷遇，依循美国 REITs 经营管理的发展历史来看，采用外部管理模式极有可能蕴藏着巨大的风险，其中的代理问题更是可能成为制约我国REITs未来发展最大的羁绊因素。

　　正是基于外部管理模式所存在的弊端，以及伞型管理模式所显现出的一系列相对优势，我国在研发REITs时，可能直接移植伞型模式更有可行性。(龙胜平/经济导刊)

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